内容摘要：

　　1、由于美国经济数据的持续疲弱，避险情绪从欧债危机转移到了对美国经济复苏的担忧，并推动黄金(1252.30,-1.10,-0.09%)在本月基本上单边上涨。月末黄金最高至1245.9美元，但随后再次面临1250美元技术面压力回落，并保持在1230-1250美元区间横盘整理。

　　2、由于经济增速的放缓，在欧洲债务危机忧虑减弱之后，市场的担忧情绪转移到对美国经济复苏的忧虑上，避险情绪指标VIX指数再度上升，美元与黄金也再度同时作为避险资产齐齐上涨。

　　3、美联储重启量化宽松将对黄金产生两方面的影响。一方面，美联储维持宽松的货币政策有利于刺激经济的复苏，从而提高风险资产的吸引力，避险情绪下降将打压黄金价格。但是，从另外一方面来看，美联储的量化宽松将使得全球长期通胀风险上升，从而使黄金的抗通胀功能得以发挥，并进而提升黄金的吸引力。美联储量化宽松对黄金的影响取决于是否进一步扩张其资产负债表。

　　4、全球黄金需求大幅上升，印度和中国需求加速增长，公共债务和经济复苏的不确定性导致全球黄金投资需求不断上升。

　　5、中国出台文件要求将扩大黄金市场的广度和深度，令市场对中国将提升黄金需求产生期待，国际大鳄索罗斯、罗杰斯同时看好中国黄金市场的发展，并且对黄金的后市表示乐观。

　　6、与大多数投资者看好相背离的是黄金的技术面出现了见顶的迹象，目前的黄金处于十字路口，在尚未走出新一轮趋势之前，我们建议长线投资者谨慎操作，若能有效突破1250美元压力，黄金有望开始新一轮涨势，否则黄金中长期走势可能转弱。

　　从短期来看，包括中国和美国在内的经济体均将防止经济衰退作为首要任务，特别是美国重启量化宽松相当于为阻止美国经济二次衰退设立了防火墙，因而我们认为，在经济二次衰退概率不大的背景下，美联储适度量化宽松将有助于提振市场风险情绪，从而压制黄金价格。

　　第一部分 黄金承压回落

　　由于美国经济数据的持续疲弱，避险情绪从欧债危机转移到了对美国经济复苏的担忧，并推动黄金在本月基本上单边上涨。月末黄金最高至1245.9美元，但随后再次面临1250美元技术面压力回落，并保持在1230-1250美元区间横盘整理(黄金技术走势可见图9)。

　　第二部分 避险情绪重燃金价止跌上行

　　一、全球经济复苏缓慢 避险情绪重燃

　　从美国来看，就业市场疲弱依旧是经济复苏的最大障碍。美国劳工部本月公布的7月非农就业人口减少13.1万人，6月非农就业人口减少数经修正后上升至22.1万人。首次失业人口则大幅上升，今年以来美国首次申请失业人数稳定在45-48万之间，最低回落至43.9万。但由于经济复苏的疲弱态势，失业人口再度上升，本月中旬升至50万人，创2009年11月14日当周以来最高。

　　在优惠政策到期后，美国房地产市场继续回落。新屋销售和成屋销售数据均大幅下挫，新屋销售下降至历史低位的年化总量27.6万栋。成屋销售年化总数月率大幅减少27.2%，创历来最大降幅纪录，为1995年5月以来的最低水平。随着房屋销售大降，7月成屋库存较6月升高2.5%至398万套，这一数字至少为1999年以来最高，能满足12.5个月的供给。

　　相对利好的消息是领先指标新屋开工增加了1.7%，经季节调整后年率为54.6万户，但仍低于市场预期的56万户。另一领先指标建筑许可指标则下降3.1%至年率56.5万户，创2009年5月以来最低。

　　全球制造业维持回落的趋势，中美欧几个主要经济体7月份PMI均同步下降。中国7月份制造业采购经理指数(PMI)为51.2%，比上月下降0.9个百分点，为连续第三个月出现回落，并且创下17个月新低。而汇丰公布的中国制造业PMI则跌破荣枯分水岭降至49.4，为中国制造业活动出现了2009年3月份以来的首次跌破50这一分界线，显示了中国经济在政府调控下增速放缓已经成为趋势。美国7月份ISM制造业同样为连续三个月下降，由6月的56.2降至55.5。其中新订单指数为53.5，是2009年6月以来最低水准，显示经济复苏进一步减缓。欧元区制造业PMI在经过上个月的短暂反弹之后再度回落，8月欧元区制造业采购经理人指数下降至55，反映出紧缩政策开始产生不利影响。

　　由于经济增速的放缓，在欧洲债务危机忧虑减弱之后，市场的担忧情绪转移到对美国经济复苏的忧虑上，避险情绪指标VIX指数再度上升，美元与黄金也再度同时作为避险资产齐齐上涨。

　　图1:美国非农就业人数增减-首次申请失业人数(右)

　　图2：中美欧制造业PMI走势

　　图3：美国新屋开工及营建许可走势

　　图4：美国新屋销售及成屋销售走势

　　图5: COMEX黄金期价-VIX指数走势

　　图6：美元指数-黄金价格走势