上证指数前周收出一根阳线后上周继续震荡下行，周跌幅达2.74%；深成指跌幅更大，为4.42%。在前期止跌回稳的行情中，深成指较上证指数止跌早，反弹力度也大，这也印证了我们之前的观点，即深市成份股成长性好而估值低的结果所致。但从目前行情走势来看，弱市环境仍然使得规律不明显，“市场噪声”经常掩盖规律。
基金二季度季报开始公布。从目前公布的季报数据来看，可以初步总结出以下规律：
一是基金整体确实进行了大比例的减仓操作。从已经披露的数据来看，主动型股票方向基金的减仓明显，与一季度末相比大部分基金减仓在5%至10%，而且基金业绩也与减仓幅度成显著正相关。二季度普跌的市场环境使基金除了减仓以外没有其他避险途径，但基金只能依靠大幅度减仓来战胜市场也确实凸显了基金作为机构投资者在目前市场环境下的困境：由于缺乏有效的避险途径，基金不得已成为市场下跌的跟随者。
二是基金投资品种向抵御型品种偏移。与一季度末时基金仍然保持攻守兼备的投资组合成鲜明对比，二季度末，基金的持仓情况大幅度偏向防守，采掘、食品、饮料、交通运输、仓储、批发和零售贸易板块均得到增持，而制造、金属、非金属、金融、保险、房地产则被减持。增持的基本上都是非周期性行业，而减持的则大多是周期性行业，这种持仓结构的变化表明，基金对未来一个时期的经济环境有较为谨慎的看法。
三是基金经理们对未来一段时间市场的看法略有转变，从一季度末时的大多悲观转向目前的好坏参半，这一点从近期基金重仓股和基金业绩的分化中可以窥到端倪。我们在前几期的分析中也说到，从上述数据可以观察到，基金内部对未来市场的走势看法已经不再是铁板一块，而是出现了分化，二季报披露的信息验证了我们的分析。
银河证券 马永谙
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