□ 中信建投期货 毛小辉
周三纽约原油期货自147.27高位跳水，2天下跌近15美元
在过去的两周中，NYMEX原油期货上演暴涨暴跌的过山车行情，高位震荡加剧。长期以来，新兴市场需求旺盛、供应不稳定及美国金融市场的动荡使得原油期货成为很好的避风港，大量资金囤积在原油市场积极做多原油期货，油价易涨难跌。但近期随着美国次贷危机的深化，OPEC国家频频传出增产消息，原油的市场环境正在发生一些微妙的变化，高位做多的风险加大。这些微妙的变化主要有以下四点。
高油价制约原油需求增长
作为全球经济的领头羊美国，目前正遭受着有史以来最严重金融危机的重创，经济增长放缓已不容置疑。今年三月美联储主席伯南克首次承认美国经济增长放缓，但同时表示下半年会好转。其后美联储在政策上继续营造宽松的金融环境，试图使得美国经济摆脱衰退的阴影。但事与愿违，这一宽松的金融环境不但没有提振经济走出困境，反而提高了原油等商品的上涨速度，使得社会各行业的经营利润萎缩，经济活跃程度出现下降。目前通胀率、失业率、消费者信心指数和新屋销售等重要经济指标显示美国经济正面临着严重的危机，本月15日伯南克在国会作经济陈述时表示“经济增长前景存在重大下行风险”，悲观态度陡增。伯南克的悲观态度显示出美联储对次贷危机的挽救力不从心，后期美国经济恶化可能超出想象，对全球经济增长也会产生重大影响。
国际能源署一向对全球原油需求增长持乐观态度，但是随着次贷对全球经济影响的深入近期连续下修了2008年增幅预测。国际能源署年初预计全球原油需求日均增长172万桶，目前最新7月报告中已经把这一数据下修至89万桶/日。虽然目前美国进入夏季汽油消费旺季，但是来自万事达咨询机构的汽油消费调查显示美国上周汽油需求下跌5.2%,是连续第12周以来的下跌,表明高昂的汽油价格正在抑制美国的消费。
OPEC供应出现增长
目前沙特手中集中了大部分的OPEC剩余产能，其提高产量的速度是最快的。沙特认为高油价抑制了原油的消费，并且改变消费者的习惯，不利于长期的出口利润。沙特应对消费国的提高产量平抑油价的积极性较高，本月15日对外宣称明年可以持续性的每日产出1250万桶原油，目前产量在970万桶/日，较5月份增加了55万桶，这也是自1981年以来最大的产出水平。此外，伊朗已将石油产量增至每日423万桶，为1979年伊斯兰革命后最高水平，并计划进一步增产。伊朗去年的石油产量为410万桶/天，计划在今年年底前增产至每日428万桶。
中国成品油进口高峰已经过去
根据OPEC7月报告，预计2008年全球原油需求日增103万桶，其中中国需求日增加42万桶，约占40%的分额，“中国因素”的变化对国际油价影响较大。中国6月20号起部分成品油价格上调18%，根据国际能源协会的需求弹性测算，这次成品油提价对中国短期需求影响较小，国内油价与国外仍有较大差距，对需求的抑制作用不明显。
虽然本次上调成品油价格对短期需求影响很小，但今年的成品油进口高峰已经过去，缓解了由于成品油供应紧张而对原油价格上涨的刺激作用。目前业内盛传上调油价之后第三季度成品油进口退税的临时政策将被取消，这一政策的变化也导致了6月份中国汽油和柴油进口猛增。据中国海关总署公布的最新数据显示， 6月份进口柴油96万吨，1到6月进口总量达385万吨，相当于去年同期进口量的12倍；汽油进口量连续第二个月保持在较高水平，总计28万吨，大幅高于去年同期水平。随着奥运的临近，奥运之前的备油也接近尾声，下半年中国成品油进口量与上半年相比可能出现大幅减少，年内进口高峰已经过去。
市场做空力量在增强
自6月份以来CFTC基金净多持仓总体趋势出现了减少的现象，尤其是截至上周二的持仓报告显示基金增持了7729手空头头寸，多头头寸减持7173手，净多持仓降至了今年以来的最低水平7066手。在期权市场也存在类似的情况，市场增持原油期货看跌期权，看涨期权头寸减少。净多持仓减少说明高位市场反转做空意愿增强。
此外，在暴涨暴跌的两周中，原油市场总持仓较前期出现一定增加，说明市场在下跌过程中有资金流入空头头寸而非以多头获利了结为主。尤其周二和周三两日反转下跌过程中，持仓出现先减后增的情况，多头平仓后市场空头增仓意愿加强。
经过周二和周三的大幅下挫，是否会拉开后市原油中期调整的序幕，还是与前期调整后继续创出新高如出一辙，目前还不能过早的下定论。目前供应不稳定的影响尤存，伊朗和以色列之间即使不爆发战争，双方不时的口水战也能提振油价；尼日利亚武装组织的暴动也能在短时间内使得其产量锐减50万桶/日，基本上抵消沙特增产的产量；进入夏季飓风暴发的可能性增大，常常给美国石油业造成重创，助推油价创出新高。
从技术上看，目前原油近月合约已经连续下破20日，30日均线，后市将进一步考验60日均线支撑。NYMEX原油在60日线附近有较强支撑，自2007年初以来的这一轮上涨只有极少几次短时间的跌破60日线，这条线也可以看成本轮牛市的生命线。目前预计原油在130美元上方仍有反复，后市进入剧烈波动时期。如果原油有效跌破60日线支撑会引发更大层面的8月看跌期权，导致期价更为显著的下跌，那时展开中期调整已经不可避免。
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