以汇率改革解放货币政策

　　以上情况说明，基于汇率稳定优先的考虑，在巨额外汇储备增加的压力下，央行在一定程度上已经丧失了货币政策的独立性，不得不采取提高准备金率和对冲政策来缓解通胀压力，而且其操作空间日益缩小，副作用日益严重。
　　通过汇率政策调整釜底抽薪
　　通货膨胀的根本问题仍然是货币量过多的问题。截至2008年3月末，外汇储备就已接近1.7万亿美元，央行的对冲政策很难完全冲销外汇占款造成的流动性，基础货币量不可避免地增加。同时，随着中国经济的发展，双顺差的出现，人民币面临着升值预期，国外热钱纷纷涌入。一旦有一天这些热钱出现突然的逆转，中国经济也将遭遇真正的金融风险。
　　尽管我们已经错过了人民币汇率调整的最佳时机，但是，在当前情况下，加速汇率改革，仍然是各种政策中的最佳选择。我们认为，在当前形势下，通过暂时尝试人民币汇率完全自由浮动，可以成功打掉市场上对人民币升值的单边预期，改变人民币多空力量对比，从而解放货币政策，缓解通胀压力。
　　首先，汇率市场放开的机遇性。美元在经历了持续大幅下跌以后，开始在市场上有走强的迹象，市场将会因此调低人民币对美元的升值幅度，这正是调整汇率的好时机。据调查，大部分人对今年美元兑人民币升值幅度的预测都在10%左右。根据对人民币无本金交割远期市场（NDF）的观察，一年期美元兑人民币的升值幅度也在10%左右。也就是说，市场自发博弈的话，预计升值空间为10%左右。汇率波动不算剧烈，存在相对稳定性。
　　其次，汇率管理制度上的可行性。中国采取的汇率制度是有管理的浮动汇率，在暂时浮动的试验之后，检验了市场的多空博弈，体察了由波动指向的"均衡"汇率，则可以随时加强管理。而看到了市场的底牌之后，央行再行出牌，就能有更大的信心。市场和政府的默契会自此形成。
　　最后，外汇市场结构有着特殊性。中国外汇市场有着特殊结构，最大的美元卖方是中国银行等国有商业银行，从其自身的各种约束条件来看，即使人民币汇率完全自由浮动，也不可能大规模抛出美元头寸。
　　遵循"汇率先行，资本账户在后"的原则，采取暂时放开汇率浮动的手段，是成本最小、最便捷的方式。中国从中可以获得最大的收益，那就是货币政策的松绑，通胀局面的缓解，结构性失衡的改善。同时，在采取暂时放开汇率浮动的同时，要做好财政支出预案，将改革阵痛降到最小。