股指期货可增强市场“确定性”

　　--访芝加哥期权交易所董事总经理郑学勤
　　"A股市场现在是最需要股指期货的时候了，市场需要这么一个工具来减少波动率和降低风险性，以增强投资者对不确定性的预期"，新华社特约经济分析师、芝加哥期权交易所（CBOE）董事总经理郑学勤日前在上海接受本报记者专访时表示。
　　他指出，股指期货是一个最简单、最透明的衍生工具，它不能刻意抬高和压低股价，有利于稳定股票价格，帮助投资者恢复信心。谈到当前国内股指期货投资者教育时，郑学勤说，国际市场的投资者教育商业性很强，但在中国内地，其社会责任性很突出。
　　增强市场"确定性"
　　记者：在现货市场波动较大的情况下，如果推出股指期货会不会增大其波动性或者产生负面影响？
　　郑学勤：当前国际国内经济形势存在许多不确定性，投资者单向操作往往会显得很被动，这就需要套期保值工具来帮助其规避风险，这是国际衍生品市场公认的经验。当前推出股指期货，不仅不会增加波动性，反而可以将股票价格稳定在一个合理水平。
　　记者：根据国际经验，在频繁波动的现货市场中，股指期货会发挥哪些作用？
　　郑学勤：今天的A股市场上，一些投资者或基金手中持有大量现金而不介入，原因在于他们不知道股市未来走势。如果有了股指期货的价格发现功能，市场"确定性"增大，确定的预期可以增加投资者信心。
　　其次，股指期货可以合理反映股票价格，对于追涨杀跌的资金有较大制约；第三，可以减少上下波动性。股市大起大落最倒霉的是中小投资者，尽管股指期货大部分将是机构参与，但因其价格指导作用明显，对大部分中小投资者的信心有很大帮助。
　　投资者教育已属"罕见"
　　记者：您如何看待衍生品市场的投资者教育？目前国内做的工作是否到位？
　　郑学勤：衍生品市场成功与否，取决于投资者教育成功与否。据我了解，沪深300指数期货的投资者教育时间接近两年，范围涉及散户、机构、经纪公司、银行甚至监管者等。这是世界上任何一个国家没法相比的，没有一个市场在推出衍生品之前做这么长时间和大范围的投资者教育。所以这是罕见的。
　　据我了解，中国的投资者教育是告诉你"这里有风险"，你不要轻易进来；而美国的投资者教育是教你如何赚钱、教你如何谋利，要吸引投资者进场。所以，国际市场的投资者教育商业性很强，中国的投资者教育社会责任性很强。不过，作为第一个衍生产品，我认为这一点也确实有必要。
　　记者：中国内地市场正在推动发展股指期货等金融衍生品，这一金融创新是否会增大监管难度？
　　郑学勤：国际市场上，股指期货是一个最容易上市和监管的产品，因为它是所有衍生品中最简单、最透明的产品，其风险也最容易被监控。像美国的次贷产品，其设计过于复杂，监管和交易人员都不易理解，因而会发生较大严重后果。
　　要强调的是，股指期货最为透明。而且，交易所作为市场组织者随时可以根据市场情况改变规则，以达到控制风险这一目的。所以，在所有新兴市场包括亚洲和南美市场以及我国的台湾地区，第一个推出的产品都是股指期货。（记者 李中秋）