平安证券：维持招商轮船 （601872）"推荐"评级

　　平安证券：维持招商轮船  （601872）"推荐"评级

　　平安证券6月27日发布投资报告，维持招商轮船  （601872）"推荐"评级。

　　平安证券指出，航运公司是典型的周期性行业，不管是公司管理层还是分析师都难以预测运价的走势；因此，选择优秀的管理层，是航运股投资的核心指标。招商轮船拥有国内最有经验的油轮管理团队，其船队的资产配置和船龄结构在航运上市公司中最为均衡；与此同时，在油运公司中招商轮船的"股价重置价值比"最低，已经接近国际航运公司的估值。

　　平安证券表示，招商轮船是国内少有的保守型船公司，资本性开支相对保守。尽管未来三年运力翻番，但自有资金和合理负债提供足够的现金流，没有可预见的再融资需求。公司业务结构相对均衡，油轮业务船龄结构合理，且09年油轮船队将完全由双壳船构成，是国内经验最丰富的油轮公司；干散货业务采用了较为保守的经营方式发展，LNG业务回报不受任何运价波动影响。另外，公司估值接近产业投资成本。平安证券估算每股重置价值(NAV)约为5.79元/股，是A股P/NAV的最低航运公司，市盈率也接近国际油轮公司水平。对油轮运价敏感性较高，油轮运价每提高10%，每股收益提高11%。

　　平安证券认为公司船舶资产均衡配置，估值只是略高于产业投资成本，且对油轮运价敏感，维持"推荐"评级。平安证券认为运价风险是航运股的最大风险，平安测算BDI指数每变动10%，09年EPS变动约2.4%；油运运价每变动10%，09年EPS变动约11%。此外公司还面临燃油成本风险，燃油价格每上涨10%，EPS下降约4%。