理性与非理性的五个看点

　　□ 本报记者 张晓峰

　　昨日大盘继续惯性下跌，市场观望气氛依然浓厚。尽管上证综指盘中一度击穿3000点关口，但始终没有跌破前期最低点——2990.79点。如同在牛市无法估计顶部点位一样，我们也很难估计市场调整的底部究竟在哪里，但是仔细观察不难发现，当前市场呈现以下五大新特征。

　　利空效应放大再现非理性。市场普遍认为，上调存款准备金率、国内通胀压力依然较大、油价暴涨导致欧美及亚洲股市大跌、越南金融危机的威胁等是导致当前市场大跌的主要因素。

　　由此，弱市对利空因素有放大反映。而周二沪指再次逼近前期3000点左右，市场弥漫着恐慌情绪，过去曾经出现的非理性打压行为重现。

　　市场资金供应依然不足。尽管6月份是整个大小非解禁压力较小的时间段，但中国建筑公告发行120亿A股，融资超过400亿元。由此，产生了市场对大型IPO或海外红筹股的回归形成了担心。加上目前上市公司推出很多规模巨大的再融资计划，对本来贫瘠的场内资金将形成明显的分流。

　　同时，央行公布上调存款类金融机构人民币存款准备金率1个百分点，预计冻结资金大概在4000亿左右。

　　有人分析认为，市场资金的供求失衡是本轮行情调整的重要原因。

　　市场进入价值投资区域。有权威统计数据显示，目前沪深300指数2008年市盈率在19倍左右。中国宏观经济未来10年保持7%以上的增速完全能够达到，对应的上市公司盈利增速年均大约为10%-15%，足够支撑20倍的估值水平。当前，市场一致预测2008年沪深300成份股利润增速将达28%，未来三年平均增长25%以上，那么合理的市盈率区间应当在23倍左右。因此，目前的股价已进入价值投资区域。

　　因此有机构研发报告表示，在2008年A股整体市盈率已经跌到19倍左右的背景下，很难相信中国A股还能再有什么样的大的跌幅。相反已经有一些在各自细分行业里排名前三的优质个股市盈率已经跌到15倍左右，而且这些个股仍可提供不错成长性。优质个股跌到2008年PE在15倍左右、PB在2.5倍左右无疑给长线价值投资者提供了良好的回报率。

　　“政策底”与市场底博弈加剧。分析人士认为，在趋势明确向下，还没有自身形成底部的时候，任何政策都只能短暂的改变市场的运行，却很难改变中期趋势，在一定的反弹之后，市场仍就会按照原来的中期趋势走，直到市场真正的找到底部。

　　短暂平衡等待消息。从近期市场的走势，不难看出，A股市场的回落主要在于从紧货币政策的担忧，因为5月份的PPI数据达到8.2%，高于四月份的8.1%、3月份8.0%，而由于近期PPI数据向CPI传导的机制较为畅通，因此，5月的CPI数据或将不乐观，这自然会使得各路资金担心起会否后续有进一步的调控政策出台，从而抑制市场的弹升空间。

　　昨日，上证综指在盘中一度跌破3000点关口，但先前2990点的政策底依然存在，尽管后市再次跌破前期低点的可能性依然存在，但大盘在2990点附近多空双方出现了短暂平衡，等待消息面的变化。

　　今天，是公布宏观数据的重要时间窗口，5月份CPI基本面数据或政策面变化将决定后期市场的运行方向。