文：陈植
去年出海的4只QDII(合格境内机构投资者)基金伤了不少基民的心。其实，买了QDII的基民大可不必郁闷。据统计，截至4月15日，开放式股票型基金平均跌幅超过35%，而QDII基金平均跌幅仅15.25%，已经显示出分散风险的功能。
QDII基金的队伍正在壮大。截至4月17日，华宝兴业海外中国成长股票型基金、银华全球核心优选基金相继获批。国泰基金也于4月初获得QDII资格。
与前辈相比，这批QDII新军发行所处市场环境既恶劣又充满机会。面对因“港股直通车”落空而大跌的香港市场、受“次债危机”重创的欧美股市，QDII新军会选择哪些主题、市场和行业？
瞄准内需增长性H股
2007年年报显示，不少QDII基金超过半数仓位扎堆香港股市，尤其是中国概念股。而它们去年10月以来跌幅最大。
QDII新军会进场抄底吗？
国泰基金QDII业务负责人仰雪蕊直言不讳：“我们也会关注港股投资机会。毕竟目前恒生股指与去年10月第一批基金QDII出海远洋时，已相差近10000点。历经一轮大幅调整，港股的估值水平相对合理，但我们会视市场状况，减少港股的持股比例。基金QDII扎堆港股，本质是购买比价更低的A股，主要赚取H股与A股走向同股同价的套利机会，但这种机会，即使在2007年上半年全球股市大牛市行情里，也没出现过。”
华宝兴业海外中国成长基金拟任基金经理雷勇也表示：“在次级债危机尚未明朗化之前，投资港股仍需谨慎。”
雷勇比较青睐具备内需增长型和投资拉动型的中资概念H股。“由于次级债危机导致美国经济显露衰退迹象，人民币升值加速，中国出口产业面临更多困境。中国经济保持高增长的着力点将放在内需增长与投资拉动两方面，商业百货、食品生产、生物科技等行业景气度将比较突出。”雷勇在一次论坛上描述。
国泰基金QDII则瞄向受惠人民币升值的产业个股，重点看好同为内需增长型的航空与旅游板块个股。仰雪蕊表示：
“尽管很多港股相对A股有很高折价率，但全球经济在高通胀冲击下，有些行业景气度开始下降，有些行业则受益如人民币升值的特定外部因素，保持高增长潜力。现在选择港股，不再是注重低估值，而是整个产业背景的成长潜力。”
买进“受益中国经济腾飞”股
欧洲最佳经理安东尼·波顿(A.Bolton)曾表示：“全球化配置，应该是一种国家产业经济的互补性投资。这样投资价值将会实现最大化。”所谓产业经济互补性投资，就是当一个国家经济模式特别需要海外某些原材料与产业技术时，购买海外相关股票，同样能分享本国经济成果，实现最大化收益。
巴西QDII基金(Banco Bradesco Captail)是个很好的例子，2007年一季度，其净值跌幅不足10%。这是巴西目前规模最大的QDII基金。
据一季报显示，该基金投资主线有两条：一是预计生物燃料价格将随油价高企而大涨，新能源公司业绩上涨。QDII便通过巴西乙醇出口量涨幅，测算其他国家生物燃料需求量，判断该行业在全球的增长潜力；二是高油价制造高通胀预期，农产品价格仍将刚性上涨，带动一批农产品生产原料提高价格。这也是巴西作为农业大国比较薄弱的产业。其一季度重仓美国孟山都公司(纽交所上市，全球最大草甘膦生产商与除草剂生产巨头)等农业股。
雷勇也很认同巴西同行的做法， “我们不妨把投资重点放在与中国经济构成互补的高成长性行业，它们同样是中国经济高增长的受益者。”
雷勇认为，中国经济要度过通涨率上升难关，最好的办法就是增加供应量，促进扩大相关农产品与资源类商品生产量，或增加相关“短缺品种”进口量。这将直接拉动农产品原料、矿产开采业、海外矿物生产贸易商的企业景气度。这是新QDII基金需要重点关注的投资领域。按雷勇的话说，他就是要用“通胀概念”去抗击通胀，实现正收益。
借道巴俄股市
越是成熟市场，受美国次债危机影响越大，这轮下跌损失也越大。QDII新军显然吸取了前辈的教训，不再只盯牢欧美股市，而是放眼新兴市场。
仰雪蕊表示：“巴西股市已经成为新QDII基金重点考虑的投资市场。原因有两点，一是巴西经济增长非常快，去年里拉兑美元就升值19%。选择巴西股票，不仅没有汇率损失风险，还能分享经济高增长收益；第二是巴西股市整体市盈率不到14倍，比纳斯达克与标准普尔的20倍市盈率还低。在全球资本害怕次级债危机越演越烈时，巴西股市会成为避风港。这也是今年巴西股市一度不跌反涨的原因。”
雷勇则更看好俄罗斯股市。相比2007年中国、印度与巴西股市涨幅均超过100%，俄罗斯股市RTS股指涨幅不足20%，与其去年GDP8.1%的强劲增长极不相称，存在强劲补涨动力。
“何况俄罗斯统计局公布的俄国居民收入增长幅度远高于CPI增长率，说明居民消费仍不受高通胀影响。”雷勇喜欢从细微经济数据透视一个国家经济成长潜力。尽管俄罗斯是石油出口大国，但他相当看好俄罗斯重组概念题材股，因为去年俄罗斯能源股涨幅仅8%,而重组概念股却涨幅36%。
“这是俄罗斯特有经济格局所造成的，能源股前些年累计涨幅太大，透支了增长潜力；而重组概念股却说明俄罗斯经济发展很快，一大批新兴企业崛起，并购兼并案例激增将带来新投资机会。
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