作者：经纪业务总部投资策略小组
报告要点：
5月回顾：强震灾难下的多空博弈
5月12日，四川汶川发生新中国历史上破坏性最严重的地震灾难，此次地震波及面之广，破坏力之大，伤亡之惨重，震惊了全世界人民。地震灾难首先是在情绪上给资本市场带来了直接的影响，地震过后，投资者在悲痛的阴影下，仍坚守持股，特别是基金机构没有大规模抛售。同时，人们显示出对于灾后重建的投资机会乐观判断，四川本地的基建股，医药股等出现连续走强的迹象。但随着行情的发展，情绪化的持股难以抵挡潜在涌动的卖压，市场开始出现了急剧波动的走势。
5月估值水平逐步趋于稳定
最新的市场估值水平全部A股静态为29.7倍，沪深300为27.6倍。以2008年业绩增长25%计算，目前沪深300的动态PE为22倍左右。
6月行情，CPI高位运行与业绩明显滑落
4月的CPI数据达到8.5%,该数据超过了市场的普遍预期，使得人们对于物价上涨压力的担心再度抬头。而5月的CPI数据究竟如何演变，5月同比是否随着去年同比数据的突然抬高而开始快速回落?我们认为，由于国际油价及农产品等大宗商品价格短期继续冲高，以及国内价格管制可能放松的预期，5月CPI及以后数月数据可能将继续维持在高位运行，通胀压力可能超出市场预期，而与此对应的是，公司业绩出现明显滑落，市场重心有向下的压力。
6月行情预测，在3300-3800点之间反复整理
综合以上的分析，我们认为，6月市场在短期内将进入一个相对窄幅整理的运行环境，市场一方面担忧基本面情况进一步恶化，上市公司业绩进一步下滑，22倍的动态估值水平仍有可能进一步往下调整的空间。基金等机构资金在赎回的压力及宏观面下滑的双重压力下可能进一步减持。在政策面支持下，游资资金有继续表现的空间，短期题材股的炒作仍将延续。我们初步判断，6月市场大盘的运行空间在3300点至3800点之间，行情特点为走势上反复整理。
6月投资策略：行情以题材股为主，关注抗周期品种，仓位保持灵活性
6月将承接5月的反弹行情，在行情特点上，将呈现反复震荡的特点。基本面的情况是决定后市走向的关键，基本面关注的焦点在于CPI的变化与房地产市场的恢复情况。在操作上，投资者首先应保持灵活仓位策略，在大幅调整后不宜跟随杀跌，在大幅上涨后则应谨慎减持。
行业与板块配置方面，以防御为主，重点关注抗周期型的行业与板块，如消费主题板块，或在通胀压力下，由于各种中短期因素，产品或服务价格仍处于高涨阶段的行业与板块，如煤炭，运输，化肥及相关制造业。6月重点推荐的股票包括有：华鲁恒升(600426)、方圆支承(002147)、中远航运(600428)、大秦铁路(601006)、水井坊(600779)、东力传动(002164)。
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