有色金属：锡金属短缺状态 基本面看好

　　国都证券 黄皓

　　根据目前我们所掌握的资料，我们认为：

　　光大银行大厦32层1、全球锡处于短缺状态，并且今年后半段将呈现出短缺加剧的状况,预计全年锡将短缺1.15万吨左右。

　　2、在今后数年，在没有大型锡矿山勘探开发的情况下，全球锡资源供给将出现较大幅度的下降。

　　08年报告：

　　3、在全球经济不出现骤然变冷以及未出现锡急剧替代的情况下，锡需求的减弱程度要小于锡供给的减少程度，锡短缺状态有望在数年内持续。

　　4、如果金融资本对金属商品的偏好没有明显降低，那么锡价将有望长期保持在高位，甚至不断创出新高。

　　一、全球锡资源分布与供给

　　全球锡资源的分布较为集中，前十大资源国占了锡资源总储量的97%，储量基础的95%。其中，中国就分别占了36.5%和33.3%，是全球第一大锡资源国，遥遥领先其他国家。

　　不过，锡资源储备的多寡并不与锡资源的供给相一致。巴西和马来西亚作为世界第二和第三大锡资源国，自上世纪90年代后锡产量就逐步下滑，目前在全球锡供给的比重日益减少；澳大利亚和非洲的锡产量曾经相对稳定，一直保持在1～2万吨左右，但近年来产量也开始明显下滑；玻利维亚曾经也是产锡大国，自上世纪80年代后产量也迅速下降，但从2000年起，其锡产量逐步回升；中国、印尼和秘鲁的情况大体相似，锡产量自上世纪70年代起一直保持稳步攀升，特别自2000年以来，锡产量增加明显。

　　但我们注意到，从长期来看，印尼和秘鲁自身的锡资源储备并不能支持两国快速增长的锡冶炼产能。2000年，两国的锡资源储量为80万吨和30万吨，储量基础为90万吨和40万吨。2000年到2007年，两国共生产锡74.45万吨和31.56万吨，其中印尼还是锡矿出口国之一。

　　今年5月，占印尼2007年锡产量64%的世界第二大锡生产商PT Timah公布了一季度财报，财报显示其今年一季度锡精矿产量同比下降61%至8730吨，精炼锡产量下降20%至11523吨，其锡精矿库存降至2707吨，远低于去年20000吨的规模，创下05年以来的最低水平，这极有可能会影响其今年后几个季度的产量。公司已宣布筹资4.36亿美元收购越南和缅甸的锡矿山，以增加锡矿石自给量。

　　世界第三大锡生产商Minsur2007年锡产量占秘鲁锡产量的92%，其今年计划生产精炼锡4万吨。但其旗下唯一锡矿山San Rafael自2005年后产量有所下降，并且容易受罢工困扰，其外购锡矿数量逐渐增加。在目前行业利润主要集中于上游采掘业，冶炼成本快速上升的环境下，估计未来一段时间内公司都很难有扩大锡冶炼产能的冲动。

　　中国今年1、2月受雪灾影响，锡产量同比下滑大约17%，其中云南、广西和湖南地区受影响较大，产量下滑为8%，34%和28%。3月份产量处于灾后恢复阶段，但也同比下降12.6%。刚刚出炉的4月份产量虽同比上升了4%，但去年4月份是中国锡产量的一个低谷，环比仅上升5.7%，仍低于去年月平均产量。在目前锡价处于高位情况下，如果今年后几个月产量仍恢复较慢的话，今年中国全年的锡产量将较去年低7.5%左右。