总有地方可以找到熊市

　　本报记者 郑焰编译

　　Douglas A. Kass为自己在华尔街的投资殿堂中打拼出了一番特殊天地。他是名空头投资客，并且相当直言，尽管绝大多数投资人都已经放弃了这类交易。作为一个空头投资人，立足并不容易——你需要卖空股票，并且期望在更低的价位把它们买回来。若有杠杆参与，爆仓是常有的事。

　　Kass，现年58岁，他在佛罗里达州的棕榈海滩上创立了Seabreeze Partners资产管理公司。如今，这一对冲基金公司管理着2亿美金的空头资产。他是个投资老手，并有着丰富的研究背景，曾经在First Albany负责 。

　　目前为止，Kass和他的同事们都干得不坏。他们的投资收益和市况并不高度相关，同时避免高度杠杆，也降低了该公司的投资风险。截至4月30日，除去管理费外，Seabreeze Partners的旗舰空头基金今年以来取得了16.5%的正收益，同期标普500指数跌去了5.6%。2005年一月至今，这一基金的净收益为40.7%，同期标普指数上涨了15%。

　　问：为什么选择空头？

　　Kass： 就像渡渡鸟(一种已经灭绝的鸟类——编者注)一样，空头投资人几乎已经绝迹了。根据Knowledge@Wharton统计，目前的空头资金约达54亿美金。 这一数量仅相当于Fidelity Magellan基金七分之一的资金。对于1900亿资产规模的对冲基金来说，这也是很小的一部分。

　　但是对Seabreeze而言，很少有人参与的空头策略恰恰意味着巨大的商机。我朋友Jim Cramer经常说，总有地方可以找到牛市。在Seabreeze，我们把自己看作是反Cramer的人，我们认为总有地方可以找到熊市，我们的任务就是找到它。

　　在过去20年的牛市中，纽交所每年大约有58%的股票上涨，42%的股票下跌。这42%给我们提供了长期轮动的空头机会。并且，在这一领域，参与者甚少。

　　问：是什么原因造成做空难以长期奏效？

　　Kass：做多和做空的目的其实是相似的，都是希望通过承受一定的风险获得超额的收益，只是角度不同。许多人觉得做空是没法赚钱的，但我不信，而且Seabreeze现在的情况也证实了我的观点。但是保持一个严格的做空策略是很重要。

　　记住，在做空时的风险和收益是不对称的，如果做对了，即使一个股票跌到0，投资者可以获利100%，但是如果错了，股票一直涨的话，损失就是无限的。而且股票的长期走势必然是涨的，所以我们采取了非常保守的战术去做空。