新会计准则对07年报及公司估值的影响

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　　报告作者：姜金香

　　撰写日期：2008-05-05

　　以上证50成分股为例，我们统计分析了新准则对主要会计数据(股东权益和利润)的影响，并深入分析了导致这些变化的因素，有如下发现:(1)归属于母公司的所有者权益从16734.19亿元提高到17184.64亿元，提高了2.69%;归属于母公司净利润从4486.01亿元提高了97.20亿元，增幅为2.20%;(2)影响股东权益变化的主要因素有:“长期股权投资差额”、“企业合并”、“交易性金融资产和可供出售金融资产”、“所得税”、“其它”项目，其中交易性金融资产和可供出售金融资产对股东权益影响最大，占旧准则股东权益的1.82%，金额为304.22亿元;(3)影响净利润变化的主要因素包括:“所得税费用”、“公允价值变动收益”、“股权投资差额”、“投资收益”、“企业合并”、“员工福利”，从金额(绝对值)和影响力看，公允价值变动收益对净利润影响最大，占旧准则净利润的3.23%，金额达144.84亿元.

　　针对以上准则变化，估值应如何调整，我们提出如下方法:无论是绝对估值还是相对估值方法都应该区分不同业务类型。以相对估值法为例，我们首先根据估值要求对利润和总资产性质进行拆分:发现上证50成分股主营业务利润所占比重为79.11%，价差收益占13.54%;同时约有8.39%的总资产采用了公允价值计价;然后，我们以30倍PE，5倍PB为例，考察沿用旧准则下估值法对公司股价的影响，结果显示如果继续沿用旧准则下估值法，平均高估率大致在4.8%-17.48%(中位数大概为0.84%-3.63%)。考虑到上证50成分股的收益质量和主营突出程度在所有上市公司中处于领先地位，适应新准则信息的估值方法对其他上市公司产生的影响将会更大，投资者需要谨慎检查估值方法采用的恰当性。