大通证券对于交通银行<601328.SH/003328.HK>调研观点:
1.近期银行持续走弱,但跌幅低于大盘。
2.影响银行板块走势的主要因素:未来资产质量及盈利增速的忧虑、必要收益率的抬升和08年1季度业绩预增。
3.二季度展望：未来前景趋明,板块跌出价值
1)行业的中期前景(未来3-6个月后)已经趋向明朗；当前银行板块市盈率为16.01倍；
2)H-A金融板块股票比价日趋靠拢,平均比价为86.85%,A股银行板块已经具有投资价值。
4.交通银行估值分析
1)绝对估值分析：12个月目标价格12元
2)相对估值分析：公司合理估值水平为11元-14.2元,中间值为12.6元,与绝对估值水平相差不大。
5.07年业绩、影响因素及安全性分析
1)公司07年摊薄每股收益0.42元,年末每股净资产2.63元,略高于该行的预期。
2)利润增长的主要贡献因素是：中间业务收入增长较快；费用收入比下降；信贷成本下降。
3)安全性指标良好：贷款风险暴露程度较低；减值贷款余额和比率双降；资本充足率指标优异。
6.盈利预测与投资建议
1)该行预测,交行08、09年摊薄每股净收益分别为0.55元、0.71元；每股净资产分别为2.95元、3.38元。
2)将其6-12个月目标价定为12元,对应的2008年动态PE为21.78倍,BVPS4.07倍。维持对交行的增持评级。
7、风险
1)假定：中国经济08年将平稳运行,宏观调控措施相对得当与渐进；同时,预计美国经济将不会进一步恶化；公司业绩将平稳增长。但这些假设均有一定不确定性,这带来了行业及公司的风险。
2)公司限售股减持压力较大,5月15日和11月15日分别各有约4.8亿股A股战略配售股份可上市交易。
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