中金所总经理朱玉辰：股指期货是股市必需品

　　中金所总经理朱玉辰在2008陆家嘴论坛演讲时说，股指期货是股市的必需品，而不是“奢侈品”。股指期货、股指期权，都是股票现货市场的补充和延伸，是股票市场的重要组成部分。有股票市场就应该有股指期货。

　　“不论是发达的西方市场还是新兴市场的股票市场，都有股指期货、期权。股指期货不是什么新鲜的东西，也不是一个可有可无的东西，它是一个基础性的避险工具，是个很必要的对冲机制。”朱玉辰说，“股指期货本来就是一个工具，一个技术手段，一项基本的制度设计。但在筹备过程中，大家给它附载越来多的寓意，有点夸大了。所以我们要回到它本来的面目，应该以平常心来对待这个产品。”

　　股指期货筹备的两年间，股指经过了两轮大的波动，已经成为世界上波动性最强的市场之一。“股指期货是解决波动的办法之一。我们目前的股市就像一辆汽车，只有前进档，所有的汽车都是做多的，缺少刹车档，也缺少倒档，这个车是开不稳的，开快就会翻车。”朱玉辰说，把股指期货作为一种基础制度去考虑、去完善，把它当作有助于解决目前中国股市高振荡的一种有效机制。

　　朱玉辰认为，从投资者的角度看，股指期货既能让投资者过春天，也有办法使投资者过冬天。股市有牛市也有熊市，就目前来看最好的办法就是用股指期货或者是期权这样的工具进行避险。目前机构投资者占投资人比例从持仓的角度来看已经占到市场的50%，基金占到25%，应该说这几年市场机构投资者发展很快，证监会一直在致力于抓机构投资者的培养。但是我们同时又发现，这些机构投资者在市场当中并没有发挥出应有的稳定力量。基金从规模上来讲变大了，在市场上的份额提高了，可是从它的交易行为、市场行为来看仍是趋势投资者，这是因为缺少相应的工具和产品，没有多元化的设计，致使他的行为趋同。随着产品的丰富，运用的机制就多一些，可以促进机构投资者成熟。股指期货可以使机构投资者投资理念、投资方式有很多策略性，增加一个“过冬”的工具、度过熊市的工具。

　　朱玉辰指出，股指期货既不是天使也不是魔鬼。它对股市价格涨跌没有决定性的作用，没有谁可以用股指期货就把行情控制了。在很多投资者的理解中，股指期货推出会带来重大行情，牛市的时候带来重大调整，熊市的时候可以作为救市手段。这是个认识误区。股指期货没有这种功能，它应该是为市场增加一个稳定的力量。但股指期货出来以后对股市的改变是深刻的，对投资策略会有深刻的改变，不但能做多还能做空，可以做组合投资。另外，期货期权将来可以为金融机构的场外衍生品做一个配套支持，那么场内衍生品就会迎来创新时代。场外衍生品发展了，可以把风险通过场内衍生品做转移、做创新。“所以我们走出第一步以后，希望推动整个金融创新进入新的阶段。”

　　朱玉辰强调，股指期货要确保稳健、确保低风险，这是第一要务，但是仍然面临很多挑战。最大挑战是在散户的环境下，如何把风险控制住，总体思路是“高标准、严监管、稳起步”。第一是“高门槛”，目前我们的合约设计在世界上几乎是最大的合约，把小的投资者可以滤掉。第二是“严监管”。可以讲我们的防范措施是最强的，管控风险的手段都用到极致的状态，目的就是稳妥推出。第三是“稳起步”。市场刚开始一定要是稳步发展的状态，通过杠杆的收缩，通过规则的调整，可以在一定程度上控制市场发展的速度，为的是让这个产品有一个缓冲的发展过程，然后再适度发展。