通货膨胀将成为全球最主要的担忧

　　天相投顾

　　摘要：

　　全球经济增长基本面总体看下行风险增大，但长期依旧良好，总体增长率将继续放缓。由于美国经济走缓的程度不如前期市场的预期那样悲观，美国证券市场得到一定的恢复。美国房地产市场低迷和次级贷款危机造成的信贷紧缩依旧在持续，但是最坏的时间已经过去。通胀前景不确定性增加。石油市场的供给冲击有可能发生，加上美国劳动生产率的提高，使得原油价格克服了美国降息预期反转的影响，意外地可能继续抬升，不利于通胀的控制。而粮食和大宗商品价格更多地得益于美国终止降息周期的预期，将继续面临投机者大量平仓的压力，这又将缓解通胀的压力。

　　澳洲，香港和其余金砖三国和新钻十一国等新兴市场地区由于中国因素和各自国内消费需求因素的强烈驱动，到目前为止还没有出现重新挂钩的局面。日本的经济受到美国的拖累会放缓。欧元区、英国和加拿大经济运行将在第二季度受到信贷紧缩的影响继续放缓。

　　自07年9月份推荐全球股票组合以来，我们推荐组合的累计表现优于了市场组合。4月份我们推荐的全球股票国别配置(达6.37%)由于低估了日本而略逊于市场组合(6.43%)，但行业配置全面超越了市场。

　　我们依然认为新兴市场、澳洲和香港股市在2008年将优于大势，而欧元区和日本的长期表现将低于平均水平。全球行业方面，短期我们看好金融、卫生保健和公用事业行业，而长期我们依然看好石油天然气、工业和基础原材料等行业。目前全球股市可看见大量长期投资的机会。

　　4月份，全球国债市场组合阶段收益率为-1.58%天相全球国债组合阶段收益率略优于市场组合0.01个百分点，战胜市场基准得主要原因在于对日本国债和英国国债的低配所导致，但对欧元区国债的高配一定程度上侵蚀掉了一部份超额收益。08年5月份，我们将对澳大利亚、加拿大和日本等国债进行超配，对其他地区国债等进行低配。

　　我们继续认为全球股市表现将优于债市表现，维持65%，30%，5%的配置。