承德钒钛业绩背离行业景气遭质疑

　　徐志红

　　与行业景气相背离的承德钒钛(600357.SH)再次遭到市场质疑。

　　年报显示，公司去年实现营业收入146.09亿元，同比增长73.79%，但利润总额4.78亿元，同比增长仅5.57%，每股收益0.44元，这比分析师预测值0.60元减少近30%。今年一季度每股收益0.06元，与去年同期持平。

　　“去年四季度，整个钢铁业景气度环比大幅增加，承德钒钛主营产品螺纹钢和线材价格涨幅惊人，远远超过原材料涨幅，同期其他长材公司的业绩都大幅增长，而且，今年以来，钒价也暴涨，但公司一季报却这么差。”一位投资者表示。

　　“公司是否存在隐瞒或转移利润的可能？”一位业内人士质疑。

　　记者试图与承德钒钛取得联系，但是，截至发稿，公司证券部电话一直处于忙音或无人接听状态。

　　行业景气事不关己

　　“虽然近半年铁矿石价格上涨，但涨幅比去年三季度明显放缓，钢材涨幅则远远超过铁矿石价格的涨幅，钢铁类公司特别是长材比例较高的上市公司，利润增长较显著。而承德钒钛去年四季度主业亏损，今年一季度主业利润又同比大幅下滑，太不可思议了。”一位行业分析师称。

　　同属华北的首钢股份(000959.SZ)一季报净利润增长40%，唐钢股份(000709.SZ)增长50%以上。

　　同样主要生产螺纹钢和线材的三钢闽光(002110.SZ)，一季度净利润增长93.38%，八一钢铁(600581.SH)则增长198.38%。二者去年四季度受益于长材大涨价，业绩环比增长幅度分别为100%和25%。

　　去年全年，国内市场钢材平均综合价格指数113.49，同比上涨8.16%，其中长材上涨15.92%，去年末与去年初比较，国内市场钢材综合价格指数上涨18.99%，其中长材上涨43.72%。

　　承德钒钛主产品长材(螺纹钢和线材)涨幅最大，但其去年三级螺纹钢的毛利仅5.39%，而同期，与其生产规模相当的三钢闽光，螺纹钢毛利达12.04%，唐钢股份螺纹钢的毛利为11.35%。

　　鞍钢股份年报显示，去年从鞍钢集团采购的铁精矿均价为575元，略高于承德钒钛的铁精粉采购价，但鞍钢股份当期线材的毛利高达20.22%，远高于承德钒钛高速线材8.14%的毛利率。

　　“成本和费用上涨，是承德钒钛业绩低于预期的主因。”上述分析人士称。

　　一位会计专家指出，公司去年四季度的利润总额和所得税均为负数，期间费用存在异常，第四季度三项费用率约7.4%，大大高于前三个季度平均4.2%的水平。

　　对比承德钒钛母公司的年报和去年三季报，问题主要出在管理费用上：前三季度管理费用1.30亿元，全年3.06亿元，由此推算第四季度管理费用高达1.76亿元，远远超过前三季度总和，第四季度母公司管理费用环比增长2倍多。

　　去年年报显示，其营业成本133.25亿元，比2006年的73.66亿元增长80.9%。而今年一季报显示，报告期内营业成本44.56亿元，而去年同期仅27.74亿元，同比增长60.63%。

　　利润去哪了？

　　“成本优势如此突出，但毛利率却离谱的低，这只有两种可能——隐瞒利润和转移利润。前者是肉烂在锅里，若是后者问题就很严重。”上述分析人士说。

　　“铁矿石是钢铁公司的主要成本。”一位钢铁行业人士称。

　　此前，承德钒钛总经理李怡平指出，铁矿石价格上涨不会对其带来大的影响。公司的钒钛磁铁矿主要来自承德当地，供应充足。

　　熟悉内情的人士透露，承德地区的铁矿绝大部分在民营企业手里。去年下半年，大股东承钢集团还将最主要的优质矿山黑山矿等，与民营企业合作成立承钢天宝矿业公司。承德钒钛曾公告称，数家合资公司中，当地民营持股比例达50%。

　　“这些民企和合作公司很可能就是公司利润外流的漏斗，因为公司的铁矿石等都是从这些企业采购的。”上述分析人士认为。

　　4月25日，承德钒钛公告其今年日常关联交易情况。公告显示，公司与一家名为承钢天宝矿业的公司，今年计划铁精粉交易额高达22.52亿元。而与此同时，公司向关联方采购原材料的计划总金额仅36.98亿元。

　　资料显示，承钢天宝矿业是承钢集团的合营公司，民营企业天宝矿业持股50%，注册资本5000万元，注册地承德市双滦区，法定代表人陈力民。

　　“公司与承钢天宝矿业的关联交易存在异常。”上述分析人士称。

　　一位行业研究员也发现，承德钒钛披露的重大关联交易数据存在异常。

　　去年年报仅披露公司对承钢集团的铁精粉采购价为550元，交易金额1.50亿元，占同类交易额的比重为5.87%，但没有披露从承钢天宝矿业的铁精粉采购价，仅披露相关金额5.81亿元，占同类交易额比重的22.80%。

　　“按照公司对承钢集团或承钢天宝矿业的铁精粉采购金额，及其对应的占同类交易额的比重两组数据测算，承德钒钛2007年度铁精粉的总计采购额都是25.52亿元，但按照公司粗钢产量402万吨计算，2007年度铁精粉采购量应是640万吨左右，如采购金额为25.52亿元，那么铁精粉的吨价就只有400元左右，这个价格不仅远低于市场价，而且也远低于公司披露的对承钢集团的采购价。如果承德钒钛的铁精粉采购价真的这么便宜，那就存在民营铁矿企业向上市公司输送利益，但这个可能性几乎不存在。”上述分析师认为，由此推断，披露的关联交易价格和金额不排除出现偏差的可能。

　　此外，4月23日召开的董事会审议年报和一季报，独董半数缺席。

　　承德钒钛称，该次会议应参加会议董事11人，实际到会董事6人。值得注意的是，6名独立董事中，一半没有与会。

　　“承德钒钛的独董是否履行了职责，与会计师见面过？”上述投资者表示疑问。

　　5月5日，承德钒钛收报13.73元，涨6.02%。