建筑建材：景气爬坡下水泥行业巨头下手整合

　　追求自身利益更大化的中小企业开始逐渐退出水泥行业，给其他大企业提供了更多的市场整合机会

　　理财周报特约记者 刘星/文

　　2007年全国累计水泥产量13.5亿吨，同比增长13.5%，实现销售收入4100亿元，同比增长23%，产销率98%，与上年基本持平。从2006年4月水泥价格开始步入复苏上升周期，配合大盘估值中枢逐步抬升，水泥股亦开始进入价值提升阶段，水泥行业处于景气阶段。

　　2007全年平板玻璃产量5.32亿重箱，同比增长12.5%，其中出口2.87亿平方米，同比增长32%。玻璃价格创出多年新高，10月以后开始回落。建筑节能强制推广后，双层中空和镀膜玻璃的大量使用创造了部分需求，使2007年的玻璃行业在存量供应依然偏大，实际产量增长的同时价格快速上升。

　　需求供给影响行业景气度

　　今年一季度，水泥行业呈现出往年不具备的新特点：部分区域淡季不降价；三月份水泥价格提前上涨，旺季提前信号明确。

　　业内专家指出，落后产能淘汰和行业集中度提高这两点提价原因是行业增长方式发生变化的体现，仍是未来水泥行业重点。

　　“2008年是政府换届的第一年，投资冲动依然存在；雪灾过后，存在进一步扩大和巩固基建投资的需求；新农村建设将进一步深入，而这块的需求是刚性的，几乎不受宏调的影响。”国金证券研究报告称。

　　该报告进一步指出，2008年供给面新增产能1.4亿吨；淘汰8000万吨；新增净供给量6000万吨。新增需求>新增供给，决定了2008年的水泥景气比2007年好。

　　“受灾后重建影响，短期内玻璃需求增加，加上玻璃深加工比例不断提高，下游房地产行业对于中高档玻璃需求增长推动，玻璃价格有望继续保持现有的价高水平。但是上游重油和纯碱价格从2007年4季度开始上涨，2008年初持续加速上涨，基本抵消了玻璃价格的上涨，普通玻璃制造企业不能从提价中获得实质性的收益。”申银万国分析师林珍称。

　　林珍进一步指出，虽然建筑节能可以消耗部分富余的玻璃供应，但没有技术更新和价格上涨会诱发投资冲动的前提下，普通的玻璃制造企业很难在经营上有本质性的改变。

　　行业整合加剧

　　从紧的货币政策给大企业提供更多收购的机会：水泥企业新建项目通常是自有资金+30%信贷资金+30%流动资金补充的滚动投资方式，在信贷额度收紧后，中小企业面临后续投入断炊的困境。而7.45%甚至上浮到11%的信贷利率，更使中小企业的盈利空间大幅收窄，追求自身利益更大化的中小民营企业开始逐渐退出水泥行业，给其他大企业提供了更多的市场整合机会。

　　进入2008年，水泥行业的兼并重组进程更加迅速。1月2日唐山市政府与中国中材集团公司签署了合作协议，同意中材集团或其所属的上市公司采用直接增资的方式对冀东水泥集团实现控股。2月18日，华新水泥(600801.SH)发布定向增发说明书，公司完成对豪西蒙的非公开发行；2月19日，中国建材间接子公司德州中联出价8.3亿元收购德州大壩水泥资产；3月18日祁连山定向增发尘埃落定，中国建材认购祁连山全部增发的6600万股，成为祁连山的战略投资者。

　　海螺水泥(600585.SH)虽然没有参与整合行动，但却有着更积极的考虑。“海螺水泥在市场环境变化下更加主动：以往受资金限制，海螺的产能扩张主要依赖自建，很少采用收购形式。但现在情况出现了很大的转变，一方面受到央企大规模扩张的压力，另一方面如果海螺本次公开增发计划实施后，约100亿元的现金将大大激发海螺的扩张冲动。单纯倚仗自建不但推进速度慢，不能实现海螺集团2020年跨入全球500强的梦想，而且现存市场空白点非常有限，溢价收购是必须采用的手段。在继续扩大华东华南市场份额和控制力的前提下，海螺在甘肃、四川、湖南、河南的踩点也非常积极。虽然短期受到二级市场波动影响，已经获批的增发计划短期内很难完成，海螺暂时退出了祁连山和同力的定向增发，但海螺外延式扩张的中长期计划已经确立。”林珍分析。