在2008年的货币政策中，最受非议的是央行在去年末“窗口指导”中实际引入的信贷限额管理。然而，从考察调控目标与政策手段是否匹配的角度，当前央行所采取的“货币、信贷双稳定”的政策取向是很有针对性的。
在2007年以前，央行一直认为投资扩张和货币信贷过快增长的主要原因是外贸顺差输入导致的过剩流动性，而银行超额准备金水平的变化则只不过是这种冲击的表征而已。这意味着，货币供给冲击在当时被认为是我国宏观经济面临的唯一重要冲击。在此判断下，稳定货币便当仁不让地成为货币当局唯一具有针对性的政策取向。我们就不难理解为何在2006-2007年短短两年时间里，央行先后进行了多达14次的法定存款准备金率调升，11次的定向央票发行。
然而，不遗余力的政策操作的最终效果却仍不完全令人满意。这暗示，政策药方可能还不完全对症。除货币供给冲击外，我国经济可能还面临着其他类型的冲击。去年余永定首次提出：我国的流动性过剩除了有国际收支不平衡带来的货币供给冲击外，还存在着居民持有货币意愿下降造成的货币需求冲击。同时面临货币需求和货币供给双重冲击下的政策选择，央行就应同时采取稳定货币和稳定信贷的措施。与加息和惩罚性定向央票相比，信贷限额管理显然在稳定信贷上更为快捷有效，效果也更具可预见性。这其实才是当前央行采取信贷限额管理最根本的原因。
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