美国次贷危机，从本质上看，仍然是一个金钱泡沫游戏的崩溃，虽然与以往的金融危机相比，它的破坏力更大，影响更深远。因为1.3万亿美元次级贷发行量余额，居然在危机全面爆发后，令西方主要央行先后注资１万多亿美元“救市”仍不能稳住金融市场，可见，这场次贷泡沫金钱游戏的资金链条是何等复杂曲折！
美国穷人的生财术：贷款买房是为了方便借钱消费
要了解美国次贷危机，必先了解美国的次级抵押贷款市场，因为它是这场次贷金钱游戏尽情表演的舞台和构造次贷衍生品大厦的地基。
所谓次级抵押贷款，是指向那些信用级别不高的低收入者和少数族群发放的家庭或个人住宅抵押贷款。美国的信用评级公司（FICO）一般将个人信用评级分为五等：750分以上为优等，660－749分为良好，620－659分为一般，350－619分为差，350分以下属于不确定。次级贷款申请人的信用评分多在620分以下。
从政策大环境来看，20世纪90年代以来，随着美国放松金融管制，推行向低收入家庭和少数种族倾斜的住房政策导向，针对分期付款购房的利息支出可免个人所得税的税收政策激励，以及金融产品创新和住宅抵押信贷经营方式等因素的共同作用，美国次级抵押贷款市场迅速兴起，并在2001年以后的低利率环境中急剧膨胀。1994年，次级住房抵押贷款年度发行量不过350亿美元，而到2006年末，次贷余额约为1.3万亿美元，涉及近500万个美国家庭。
值得一提的是美国的税收政策对于次贷行为的激励。美国《1986年税收改革法案》规定，纳税人以分期付款方式购买的首套和第二套住房贷款的利率支出可免交个人所得税，而其他分期付款的消费信贷如信用卡、汽车贷款和其他耐用品贷款等的利息支付均不在减免税范围之内。这种税收安排诱使金融机构不断创新金融产品，帮助消费者避税，从而催生了次级抵押贷款、再融资、产权贷款和与房产产权挂钩的信贷产品。
从再融资和财务杠杆效应来看，由于2001年以后低利率催生了美国房地产繁荣，房价持续走高，房产不断增值，美国人发现，高价变现房产不仅可以还贷，而且还能赚上一笔用于花销。如果安排再融资，贷款利率通常低于消费信贷，而且贷款利息支付还可减免个人所得税。这种生财术，吸引了许多低收入、信用记录差者加入次贷队伍，但其根本目的不在于成为房产的主人，而是希望通过再融资和产权贷款等金融工具得到更多消费信贷，获得更多利息免税优惠。
据美国抵押贷款银行协会的调查，90％以上的次贷借款人是拉美移民和美籍非洲人，这些少数种族的居民基本没有信用史料，也无收入证明文件；约90％的次贷是可调整利率抵押贷款；近30％的次贷是每月只付利息，最后一次性支付的大额抵押贷款或再融资。
这类抵押贷款开始还贷款负担较轻松，很诱人，但以后积累债务负担过重，一旦利率走高、房价下跌局面同时出现，再融资又只会加剧还贷负担，因而次贷违约风险是优级住房贷款的7倍。这就为日后爆发的次贷危机，早早埋下了隐患。
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