上证指数
石化CWB1行权比例为2：1，为历史上第一只。降低每份权证价格，可提高流动性
【《财经网》综合报道】中国石化(上海交易所代码：600028)3月3日晚间公告，石化CWB1权证上市首日开盘参考价为2.486元/份，该认股权证将于3月4日挂牌交易。
中国石化于2008年2月20日发行了300亿元分离交易可转债，该分离交易可转债于2月28日分离为公司债券和认股权证。将于4日上市交易的30.3亿份石化CWB1，初始行权价格为19.68元/股，行权比例为2：1，即每两份认股权证可认购一股公司A股股票。权证的存续期为两年，首日开盘参考价为2.486元/份，涨停价为3.567元/份，跌停价为1.405元/份。
中信证券为此次分离交易可转债的主承销商之一。中信证券债券销售交易部执行总经理高占军介绍，权证的定价主要依据修正的布莱克-斯科尔斯(B-S)模型得出，其中最重要的两个变量为股票的历史波动率及正股价格。一般来说，股票的历史波动率取前三个月的数据计算。此外，权证的存续期越长，理论价格也越高。
据高占军介绍，此次中石化权证在设计方面和以往的权证产品并无本质不同。此次分离交易可转债由中石化集团作担保，期限为六年。但中石化CWB1将行权比例确定为2：1，应为历史上第一只。这种设计意图通过降低每份权证的价格，来提高交易的流动性，对于行权结果，则不会产生影响。
高占军说，权证今后的走势，很大程度还是取决于市场状态和投资人，对发行人未来成长性的预期。权证部分在两年后若行权，对于发行人来说，则相当于一次再融资。如果公司的成长性好，其利润的增长便可与股本的扩张相匹配，甚至超过股本扩张的速度，从而会稳定并提高每股收益。这对于增加投资人的吸引力，以及权证的价格走势，均会产生有利影响。
市场的系统性风险，也是影响权证价格的因素。“在中石化的例子里，长期看来，如果公司本身的质地良好，而市场不存在系统性风险，则权证的价格就会比较稳定。短期看来，由于历史波动率低于(依据B-S公式计算出的)隐含波动率，石化CWB1的价格还会有波动空间。”■
(《财经》记者 沈乎)
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