垃圾发电：专题分析报告把握紧缩中扩张

　　国金证券 赵乾明

　　基本结论

　　我们建议关注那些在宏观紧缩前提下仍能得到政府政策支持，存在较强扩张预期的产业，如垃圾发电，其投资机会值得重视(环保产业投资策略敬请参阅国金证券2007年9月26日《环保产业投资策略专题报告》)。

　　综合考虑经济成本与环境成本，垃圾焚烧发电逐渐成为我国城市生活垃圾处理方式的首选具备其必然性。

　　垃圾发电在经济上具备可行性，上海、天津、重庆、温州等地都已有垃圾发电厂投入运营，既产生了环境效益，又给投资者带来经济回报。

　　目前国内垃圾发电项目多采用BOT模式，服务期限大多为25年左右。

　　垃圾发电项目具有前期投资大、运营成本低的特点，加上优惠上网电价和享有的税收优惠政策，能给投资者带来稳定、高额的回报。

　　我们认为我国垃圾处理的现状和国家产业政策的扶持给整个行业的快速增长既提供了巨大的空间，又触发了启动时点。

　　之前困扰垃圾发电发展的垃圾处理费收取、上网电价优惠和垃圾分类问题，“十一五”期间将得到解决。

　　从地域分布上看，我们认为未来几年垃圾发电项目主要增长将来自：

　　直辖市、省会城市和其他经济条件较好大城市，沿海城市和主要旅游城市，沿长江流域、各主要湖泊河流附近地级市，地下水为主要饮水源的城市。

　　目前垃圾发电产业竞争格局呈现外资试图进入、内资大企业垄断竞争、内资小企业试图以价格战抢夺市场份额的局面。

　　我们看好背靠实力较强的地方政府，且地方经济基础好、人口基数大、垃圾热值高且供应有保障的企业和自身具备较强的融资能力、现金流充沛，且在垃圾发电项目投资布局上利用自身成熟的投资、管理经验从东至西逐步推进，扩张迅速的企业的发展。

　　我们不看好目前民营小企业低价竞争策略的长期发展。

　　对行业未来竞争势态的判断，我们认为仍将维持垄断竞争的格局，后入者很难从已经建立起优势地位的先行者手中夺食。

　　我们看好原水股份和光大国际在垃圾发电投资、运营业务的未来发展，看好合加资源作为固废处理工程、设备和技术服务提供者，受益于下游行业景气所带来的机会。

　　把握紧缩中的扩张-垃圾发电产业投资机会分析..国金证券策略分析师陈东认为2008年，目前看全局性投资机会比较难以出现，机会可能更多的来自局部性、主题性的投资。

　　通胀、宏观调控、美国经济的可能衰退使得以经济增长驱动的宏观投资机会不确定加大。

　　在宏观经济可能紧缩的影响下，许多行业面临着可能会紧缩的预期。

　　在这个背景下，那些在宏观紧缩前提下仍能得到政府政策支持，存在较强扩张预期的产业，如垃圾发电产业，其投资机会值得重视(环保产业投资策略敬请参阅国金证券2007年9月26日《环保产业投资策略专题报告》)。