“H股和A股都已越过我们所理解的范围……已找不到既符合我们投资标准又有足够安全边际的投资标的。”“私募教父”赵丹阳的清盘，让2008年年初的私募基金圈子多了些紧张和兴奋，赵丹阳的一番解析，也多少有了些盛世危言的含义。
这是一个狂热的年代，这是一个迷失的年代。该用怎样的技术手段来研究公司，用怎样的操作方法投资股市？有多少私募在防守反击，又有多少在高歌猛进？一年后，是防守反击者依然笑谈风月，还是高歌猛进者继续指点江山？
我们走访了几家国内知名的私募基金，2007年，他们有的收益翻番，有的收获寥寥。但毫无疑问，他们的理念值得每一个投资者细心品读。
勇于转向：从估值第一转向博弈为上
采访手记
吴险峰强调“投资要和市场保持和谐”。进入2008年以来，市场整体估值高了，白马股的上涨空间不像过去那么大，机构的投资策略都有可能是博弈的成分多于估值。“博弈不仅体现在对高点和低点的把握，还体现在当安全边际不够时，不能纯粹从价值角度去考虑问题，只能从相对比较的投资价格来考虑。”
但吴险峰仍然受限于估值。也许，游走在估值线上与市场博弈将会是2008年机构必然的选择。尽管难度要大很多，也会更辛苦，但在吴险峰看来：“投资的乐趣，就在于你是不是像一个战士一样充满战斗力。”
2007年10月是行情的重要转折。对于深圳龙腾资产管理公司的董事长吴险峰来说，亦是其投资上一个明显的转折点。
“如果你觉得一只股票确实值这么多钱，你可以很放心地买了就搁着；但如果纯粹是与市场博弈，就得盯住市场，相对辛苦一点。”面对2008年的市场环境，吴险峰调整了自己一贯“估值加博弈”的策略，慢慢向博弈倾斜。
有10年行业研究经验的吴险峰，非常注重价值和估值。“我们会采取一套比较规范的估值体系，去估算企业值多少钱。”2007年，他在客户资产管理的账户中取得了150％的收益。
2007年4月2日和3日，吴险峰以19.4元的价格重仓买入深发展（000001）。当时， 中信证券()（600030）和 国泰君安()在对深发展的估值上存在极大分歧。中信证券分析师杨青丽将深发展的目标价调至8元，并建议投资者卖出。而国泰君安证券分析师伍永刚却给出了23元的目标价。吴险峰凭借自己10年的研究经验认为，深发展存在价值低估。市场很快做出了判断。6月20日，深发展股价升至33元，两个月内，吴险峰的投资收益翻番。
香江控股（600162）则是吴险峰采用“外延式增长估值法”觅得的好股票。2007年3月，吴险峰在10元附近买入该股。“当时觉得香江控股2006年底市值不到40亿元，这与大股东接近1000万平方米的土地储备地位不相称。”基于其资产注入预期明确，他持有这家公司直到30元价位才卖出，“半年期间，回报有3倍，不错了。”
实际上，2007年10月以前，无论是选择中信证券、深发展，还是华侨城A(行情论坛)（000069）、上实发展（600748），吴险峰都会对其进行量化估值，在此基础上寻找有安全边际的股票，并适时做一些博弈性的波段操作。
“但市场发展到现在，整个市场估值比较高了，博弈因素的重要性更为突出。”吴险峰举例说，2007年他以50元买入中信证券时，他知道这公司的股票值100元。但其在上市当天买入的金风科技（002202）究竟值多少钱，他自己也搞不清楚。“只是知道市场还在往上走，它可能就还会涨。以2008年每股收益2元的业绩，炒到200元也是可能的。”
而在他看来，金风科技至少还知道什么时候是泡沫，但对于出版传媒（601999）这只股票，“真的不知道它可能会发生什么变化，只是一个趋势投资。”投资南宁糖业（000911）亦是如此，只知道糖价会涨，但能到什么位置，对业绩会有多大影响，这些都是具有不确定性的。“博弈的倾向性更大一些。”
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