记者观察：
各研究机构在给神华这样的企业做估值时可谓“老办法遇到了新问题”，陷入两难境地。他们发现，即便不考虑A股市场整体估值水平已经偏高，以市场现有市盈水平给这些新股估值，也会无法追随市场的强烈购买欲望，导致估值大大偏低；而如果在估值中预先考虑到市场反应，以种种理由给予更大幅的溢价，则得出的估值又完全经不起市场调整的检验。在这种两难局面的压迫下，我们注意到一个微妙的变化就是：10月中下旬出炉的许多研究报告中，仅给出了对企业的评级，而具体的估值，则被有意地忽略掉了。
10~11月间的这轮调整，许多大盘蓝筹股股价都遭遇了重挫，从而也清楚昭示了大盘蓝筹股中存在的泡沫。而在10月前市场的上涨阶段，那些给出过高估值的研究报告不能不说在泡沫的持续膨胀中多少发挥了作用。但由于这种两难局面的存在，我们也许可以不必过分苛责那些给出了过高估值的分析师们。不过，正如在本刊从前的专题文章中所提到的，我们应当仔细检讨“给出估值”这件事情的本身。
忽悠星级：★★
3、“忽悠你没商量”的中国石油(601857)
忽悠记录：
48.6元，从11月开始，对一些不幸的股民来说，它就成了一个很令人气结的数字。作为一家公认的优质企业，有着“亚洲最挣钱的公司”的名号的中国石油，谁也没有料到它11月间发行上市的A股会在上市的首日以48.60元的高价开盘后，就开始一路狂泄，从而把那些在开盘时分就抢入的投资者留在了高高的峰顶。截至12月7日，中国石油股价报收31.31元，30%以上的跌幅，让被套投资者欲哭无泪。
事件回放：
要谈中国石油，就不能不谈前面提到过的中国神华。正是它上市后前4个交易日里的大幅上涨，对中国石油的估值与定价产生了重大的影响。事实上，各研究机构就是循着这一思路在11月5日中国石油上市前对其股价的近期目标值做出了种种大胆地预测，不乏有机构的预测与首日开盘价十分接近。但48元的开盘价把市场的种种殷切盼望“一次性透支到位”，而大家翘首盼望的“机构抢筹”局面则没有出现。失去了托举力量的中国石油，一路下行到30元这一研究机构在更早时候给出的“合理价位”上。
记者观察：
从投资者的角度来看，中国石油之“忽悠”与神华的最大不同在于：在中国神华那儿，投资者们是被部分盲目追涨的估值报告误导；而在中国石油这边，投资者们则被研究机构和以基金为代表的机构投资者一起“组团忽悠”了一回。但是，公正地来说，研究机构和基金之间存在“合谋”的可能性还是很小的。
从基金的角度出发，基金需要配置中国石油是必然的。但是考虑到中国石油上市的时期，大盘已经进入了调整，而市场对开盘价格存在着一个如此高的预期，这就决定了这一高价是难以持久的，那么基金顺势做一个波段——把开盘价抬高而后乘机减持套现，再放任其股价下滑以便低位吸入——也是无可厚非的投资技巧。另一方面，其实绝大多数研究机构给中国石油的估值都在30元左右的区间，40元以上的股价预测则多是针对首日开盘价的。而且，如果基金真的在开盘当日积极购入中国石油的话，该高价也许是可以像神华一样维持一阵的。因此，从这个角度来说，研究机构和散户们一样，被基金的“正常投资技巧”给忽悠了。
忽悠星级：★★★★
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