在QFII看来，A股市场的股票估值水平在2007年出现了大幅上涨，从国际投资人的估值框架来看，这样的估值水平可能是无法持续的。其次，由于对中国政府采取更为严厉的宏观调控政策的预期，投资者预计市场将出现很大的回落，从而带来从策略上有利的买入机会。
目前，44家同时在A股和H股上市的公司 （不包括中石油）加权平均A股溢价在60％左右。李晶表示，如果以上三项措施顺利实施，到明年末，A股溢价将回落到35%，5到10年后，如果两地的股市全部打通，QFII和QDII可以在两方面投资的话，溢价将不复存在。
08年回报率为负？
回到5000点，甚至更低，也许会重新吸引QFII目光，让他们回到A股市场。
“对于A股市场，按照我们新的高盛A股估值框架，基于估值因素预计，到2008年底，沪深300指数将达到4700点，意味着在当前5360的水平上存在12.3%的下降空间。”高盛首席中国策略师邓体顺更是直截了当。
“虽然长期基本面继续向好，但预计2008年海外上市的中国股票和A股的总回报率分别为8.8%和-11.3%，主要是估值倍数的正常化所致。市场高涨的情绪和充裕的流动性可能在2008年上半年推动?股市场达到难以维继的高水平，此后则由于对盈利增长、利润率和估值方面的担忧开始回落。”邓体顺直言，“到2008年底，H股指数的基准——恒生中国企业指数将达到19600点，意味着2008年全年潜在总回报率约为8.8%。潜在股价回报率将主要受到强劲的的盈利增长（15%左右）以及潜在的汇兑收益（得益于人民币更快速地升值）的推动。对于A股市场，我们主要基于估值因素预计到2008年底沪深300指数将达到4700点，意味着总回报率为-11.3%。”
实际上，中国股票，尤其是A股的估值已经成为了全球金融市场的焦点。今年以来H股市场的预期市盈率从16.7倍上升至21.7倍，A股市场的预期市盈率从19.7倍上升至32.2倍，分别对H股指数和沪深300指数的股价回报率贡献了30%和64%。
对于A股来说，QFII们认为A股的整体溢价处于不合理的高水平，预期市盈率最多可达26-29倍，任何超过30倍的估值从基本面来看都是缺乏支撑的，而目前A股的预期市盈率为32.2倍。
此外，宏观调控的利刃显然很容易威胁股市脆弱的神经。
高盛首席中国经济学家梁红最近破天荒的第一次相比其他机构降低了预期。她强调，高盛把2007年和2008年中国实际GDP的增长率预测分别下调至11.6%和10.3%，此前的预测分别为12.3%和10.9%。
此外，雷曼兄弟亚洲经济学家孙明春分析说，在近几年，庞大的贸易顺差已经对人民币造成了巨大的升值压力并导致了中国外汇储备的快速积累。为了帮助减少巨大的国际收支顺差，政府已经放松了其长期以来对资本流出的控制，并鼓励企业在海外设立生产基地或购买外国公司的股份。对证券投资资本流入和流出的政策也明显反映了这一变化。2006年中国对外直接投资 （包括新建投资和并购）已经比2005年的70亿美元增长了两倍，达到212亿美元。2006年证券投资流出也从2005年的260亿美元翻了两番到1130亿美元。
摩根大通预测，到2008年底，国内将有900亿美元的QDII资金流向海外，其中300亿美元将投向香港。
而QFII们认为，随着中国进一步融合到全球金融体系，将有越来越多的内地资金寻求海外的投资机会。在这一长期趋势之下，估值显著高于其相应的海外股票的A股行业、股票可能遭遇替代风险，进而遭受估值倍数收缩的风险。
当然从整体上，QFII长期还是看好中国的，李晶强调，“从中长期看，中国将成为全球最佳的投资场所。目前，中国的GDP已经排名全球第三，今年还首度成为全球经济增长的第一大推动力量。随着美国经济的放缓，全球的经济重心将从欧美转到亚太地区，特别是中国。”
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