大商所新交易指令与国际接轨 期货套利如虎添翼

　　这些指令的推出，迎合了目前市场发展的需要，可谓是一场及时雨。由于大商所具有最为套利者所青睐的完整大豆产品体系，豆油、豆粕品种的进一步活跃，也将指日可待

　　大连商品交易所6月5日公布了修改后的交易细则，其中增加了一系列交易指令。这些指令的推出，迎合了目前市场发展的需要，可谓是一场及时雨，而其中套利指令以及套利持仓保证金的设置，对于进一步发挥期货市场的高级投资功能更是如虎添翼。

　　在期货市场中，除套保商和投机商之外，长期以来就活跃着一些以获得低风险收益为目的的套利者。套利交易所对应的交易对象和交易策略，不同于价格单边交易。一般情况下，套利交易所涉及的合约间价差变化比单一合约的价格变化要小得多，属于风险小、收益稳定的交易方式。所以，套利交易主要是大资金量，或者风格稳健的交易者的投资选择。

　　但是，由于没有直接的套利指令，既有的套利交易必须通过两次或者多次指令做出，往往得不到最后的入场时机，从而挫伤交易者的积极性。此外，套利交易收取双边持仓保证金的做法，也使得套利者的资金成本加大，无法得到预期的收益率。

　　实际上，由于套利交易的双边持仓特点，持仓风险并不大，国外期货市场对于套利交易的持仓保证金均减免收取。比如，CBOT（芝加哥期货交易所）按净持仓收取保证金，在限仓制度上只对客户限仓并相对宽松而不对期货公司代理部分限仓。而且套利保证金通常用SPAN计算出来，例如，目前CBOT跨年度作物小麦期货合约套利保证金为正常保证金的36％左右，相当于小麦合约价值的1.96％。

　　英国的结算公司不仅对跨期套利交易大幅度降低保证金，而且对跨月和跨商品套利交易大幅度减收保证金。一般约为净头寸保证金的1/4到1/2。品种不同，风险大小不同，降低的幅度也不同。例如，在LIFFE（伦敦国际金融期货交易所）市场中可跨月套利的保证金仅为“净头寸保证金”的27％，而白糖为42％。小麦与大麦跨商品套利的保证金为“净头寸保证金”的50％。

　　因此，大商所此次修改套利指令以及套利持仓保证金设置，与国际接轨，将大大吸引套利者的入场兴趣。同时，由于大商所在国际范围内同样具有最为套利者所青睐的完整大豆产品体系，豆油、豆粕品种的进一步活跃，也将指日可待。