上海证券有限责任公司 姚兴涛
股票期货是以股票为标的资产的期货合约。1981年，美国商品期货交易委员会（CFTC）主席菲利普·M·约翰逊和证券交易委员会主席约翰·夏德就在交易所交易的期货品种的管辖权问题达成妥协，形成的《约翰逊——夏德协议》为股指期货的创新扫清了障碍，但禁止单一股票的期货交易，使股票期货在美国以外得到快速发展。到1999年底，全世界有8个国家或地区交易单一股票期货合约，它们是澳大利亚、芬兰、匈牙利、墨西哥、葡萄牙、南非、瑞典和中国香港。1999年这些交易所共成交200万张个股合约，包括200家公司的股票。根据美国期货业协会（FIA）对五家上市股票期货的国际性交易所的交易量统计：在2000年底，阿姆斯特丹交易所、布达佩斯股票交易所、香港期货交易所、OM斯德哥尔摩和悉尼期货交易所共成交单一股票期货合约260万张（1999年为140万张）。
香港期货交易所（HKFE）有17个股票期货合约，包括香港电讯、长江实业、华润创业、中国电信（香港）、中信泰富、中电控股、恒生银行、恒基兆业、香港电灯、合和实业、汇丰控股、和记黄埔、新世界发展、上海实业、新鸿基地产、太古股份、九龙仓。其中，中信泰富股票的期货合约细则如下：
中信泰富有限公司股票期货合约细则：
合约乘数：5，000。
合约月份：现月、下月及之后的两个季月（季月指三、六、九、十二月）。
立约成价：根据交易所的规则及透过电子自动化交易系统买卖方式确定，并在结算公司登记的港元价格。
立约价值：立约成价乘以合约乘数。
最低价格波动：HK＄0．01。
调整：一般而言，不会调整所代表股票的股息派送。但如果股票拆细、派送红股或供股等事项，则会调整合约乘数和／或立约成价。期交所行政总裁经咨询证监会后，有最终的权力作出具约束性的适当调整。
每日价格升跌限制：无。
持仓限额：每一交易所参与者的交易所参与者公司户口，或每一客户户口，在任何一个合约月份以500张长仓及短仓为限。
大量未平仓合约：每一交易所参与者的交易所参与者公司户口，或每一客户户口，在任何一个合约月份，长仓及短仓若超过200张合约便须呈报。
交易时间（香港时间）：上午10：00至中午12：30（第一节买卖）；下午2：30至下午4：00（第二节买卖）。
（这当中，由于现货市场的收市时间有可能会随时更改，期货市场的收市时间必须根据现货市场收市时间的改变而自动作出相应调整）。
最后交易日的交易：同上。
交易方法：电子自动化交易。
最后交易日：该月最后第二个营业日。
最后结算日：最后交易日之后的第一个营业日。
结算方法：以现金结算。
最后结算价：在最后交易日所代表股票在现货市场的每五分钟最高买入价和最低卖出价的中间价的平均值。
现金结算价值：最后结算价乘以合约乘数。
交易费用及征费＊：总额HK＄11．50，包括交易所费用（包括HK＄0．50的期交所发展基金）HK＄10．00、证监会征费HK＄1．00、赔偿基金征费HK＄0．50（每张合约单边计）。
最低佣金：HK＄100．00（非即日平仓）或HK＄60．00（即日平仓）（每张合约单边计）。
香港期交所对股票期货的介绍是：股票期货合约是一个买卖协定，注明于将来既定日期以既定价格（立约成价）买入或卖出相等于某一既定股票数量（合约成数）的金融价值。所有股票期货合约都以现金结算，合约到期时不会有股票交收。合约到期时，相等于立约成价和最后结算价两者之差乘以合约乘数的赚蚀金额，会在合约持有人的按金户口中扣存。最后结算价是按照最后交易日该合约所代表的股票在现货市场每五分钟最高买入及最低卖出价的中间价格的平均值计算。如果股票期货的投资者希望在合约到期前平仓的话，原先沽空的投资者只经买回一张期货合约，而买入合约的投资者则卖出一张期货合约。在进行期货交易时，买卖双方均需要先缴付一笔基本按金，作为履行合约的保证。结算所在每日收市后会将所有未平仓的合约按市价计算盈亏，所为在投资者按金户口中扣存的依据。如果市况不利使投资者蒙受亏损，令按金下降到低于所规定的水平，期交所会要求投资者在指定时限内补款，使按金维持在原来的基本按金水平（即补仓）。
股票期货的优点有：
交易费用低廉，每张股票期货合约相等于数千股股票的价值，而买卖合约的佣金则视乎张数而定，所以交易成本相对合约价值而言极低；
沽空股票更便捷，由于投资者可以便捷地沽空股票期货，所以在跌市时，投资者可藉着沽空股票期货而获利；
杠杆效应，投资者买卖股票期货合约只需缴付占合约面值一小部分的按金，令对冲及交易更合乎成本效益；
减低海外投资者的外汇风险，股票期货合约为海外投资者提供投资本地优质股票的途径，因为买卖股票期货只需要缴付按金，而非全部的合约价值，故大大减低了海外投资者所要承受的外汇风险；
庄家制度，为确保市场的流通量充裕，注册庄家会在一个指定的差价范围内同时提供买入价和卖出价，庄家的报价再加上其他会员的参与，使股票期货市场变得更活跃、更流通，令投资者可以轻松地开仓或平盘；
透过电子交易系统进行买卖，股票期货合约采用期交所的电子交易系统进行买卖，所有买卖盘会按价格及时间的先后次序执行对盘，并能即时显示买入价、卖出价和成交价，令市场透明度达到最高水平；
结算公司提供履约保证，股票期货合约将由期交所全资拥有的香港期货结算有限公司（结算公司）登记、结算及提供履约保证。由于结算公司为所有未平仓合约的对手，因此，参与者之间将无须承担对手风险。但是，保证的范围并不包括结算所参与者对其客户的财务责任，而投资者选用经纪进行买卖时必须小心慎重。
股票期货交易提供了一种相对便宜、方便和有效的替代和补充股票交易的工具，使投资者有机会增强其股权组合的业绩（performance），成为一种更灵活、更简便的管理风险和定制投资策略的创新产品。这种特征主要表现在以下几方面：为投资者提供一个快速、简单的机制增加或者减少对一些股票的敞口暴露，卖空期货不受卖空股票的限制（如up－tickrule等）；股票期货交易的杠杆性能增强资本效率（capitalefficient）；提供一种低成本的投资方法；使投资者在不打乱投资组合的情况下方便地实现股票敞口暴露的转换，以实现调整投资组合、获取超额收益；使投资者能够进行单一股票的基差交易（basistrading）和套利策略（arbitragestrategies）；将在不同市场上市的同一股票的期货整合在一个交易平台上，受统一的规则体系规制，有一个清算和保证金系统，促进市场的统一和效率提高。
随着中国证券市场的发展和深化，推出股票期货有利于投资产品和投资者投资策略的多样化，完善市场体系。中国证监会期货部负责人关于“先期票、后期指”的讲话表明，股票期货创新已经引起有关部门的重视。（注：此文原刊载于《国际金融报》，2001年07月30日第七版）
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